对并购公告的过度反应
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策略概要
该策略基于并购（M&A）公告交易纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克股票。初始目标价格（ITP）的十分位数断点由过去三年内的并购交易确定。对于新的交易，投资者卖空ITP在最高十分位数的目标公司，做多ITP在最低十分位数的公司。每个头寸等权重，持有两个月，利用并购交易周围的价格动态，根据ITP估值极端捕捉潜在的错误定价。
II. 策略合理性
初始目标价格（ITP）比率，计算方法为收购公告发布后第一天目标公司的股票价格除以要约价格，反映了投资者对交易结果的预期。学术研究表明，完全理性的市场会认为 ITP 比率与交易成功呈正相关，但不能预测未来的异常回报。然而，如果投资者对收购公告中的利好消息反应过度，高 ITP 比率会高估交易完成的可能性，并预测目标公司会出现负异常回报。相反，低 ITP 比率可能表明反应不足，支持与未来异常回报呈正相关的证据较弱。研究表明，高 ITP 比率反映的投资者乐观情绪通常会导致反应过度，从而导致交易成功率出人意料地低和随后的负回报。这些发现突出了 ITP 比率在评估市场反应和并购公告后交易结果方面的预测价值。